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中金发布研报称，保管中国铁塔（00788）2025年和2026年盈利预测不变。现时股价对应3.7/3.5倍2025/2026年EV/EBITDA。保管跑赢行业评级和14.00港元盘算推算价，对应4.2/4.1倍2025/2026年EV/EBITDA，盘算推算价较现时股价有20.1%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
1-3Q25收入、净利润基本适合该行预期
公司公布1-3Q25事迹：收入743.2亿元，同比+2.6%；归母净利润87.1亿元，同比+6.8%，适合该行的预期。3Q25收入同比+2.1%至247.2亿元；归母净利润同比+4.5%至29.5亿元。
发展趋势：
两翼业务收入保管高增，塔类业务收入放缓
分业务，1-3Q25公司塔类/室分/智联/动力业务收入诀别同比-0.7%/+11.3%/+16.8%/+11.5%；3Q25各业务单季度增速诀别为-1.2%/+9.8%/+13.2%/+15.9%。3Q25运营生意务收入同比-0.2%，该行以为或源自运营商资本管控配景下，塔类非房钱工功课务收入下落。放胆3Q末塔类站址213.7万个，较年头+2.1%；站均田户数1.81户较年头执平。3Q25两翼业务收入同比+14%，保管较快增长。
EBITDA增速放缓、或因信用减值影响，净利润同比细腻增长
前三季度，EBITDA同比增长2.5%，归母净利润同比增长6.8%。3Q25，EBITDA
167.3亿元同比+0.4%；归母净利润29.5亿元，同比+4.5%。探究到室分折昨年限调养孝敬部分利润，3Q25内生利润增速较1H25有所放缓，该行展望主要受信用减值耗费等资本用度高涨影响所致。
室分金钱折昨年限变更，展望减少2025年室分金钱折旧额约8.7亿元
公司发布管帐推断变更公告，自2025年7月1日起，将室分金钱的折昨年限由7年调养为10年，展望减少2025年室分金钱折旧额约8.7亿元。公司走漏变更原因为公司针对室分系统的常常运维、故障排查体系握住优化，蔓延了金钱使用寿命，同期也参考了通讯运营商的情况。该行以为该折旧策略调养适合固定金钱使用年限和金钱履行使用情况；该行以为有助于公司2025年利润、分成基数普及，提振鼓吹答复。
风险教导：存量金钱折旧到期影响不足预期；盘算推算举止现款流不足预期。
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背负裁剪：史丽君 开yun体育网
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